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铝价“屌丝逆袭”只是昙花一现

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  •    发布于2014-04-25 09:00:26
上周日,李克强总理表示为了提高能源保障能力,将考虑开工一批核电、特高压输电等重大能源项目,而其中的特高压输电则需要电解铝作为线缆的主要原料。似乎从时间点和因果关系上这便是上涨的主因?其实不然,特高压建设早在“十二五”电力行业规划中便已提及,只是总理将其时间提前。其次,铝制电力电缆在铝消费中占比不到两成,影响有限。而且根据我们对大量线缆企业的调研显示,铝制线缆的订单在一季度便已招投标完成,二季度并没有较大订单。所以这个事件不能算作上涨的主因,但是上涨的导火索。
 
  那么是基本面其他环节带动了行情吗?我们从铝市最可能的两个利好说起。一是看铝厂是否出现了大规模减产,据安泰科数据,企业一季度减产频频,宣布减产量高达140万吨,但是3月的电解铝产量183.2万吨,却是环比增加,这说明减产的影响有限。二是看中国国家物资储备局(国储局)是否有收购计划,按照经验,国储一般会在铝价足够低时入市收购。但是自去年3月以来,铝价一度低至万二,市场仅仅只有传言,却不见靴子落地,所以这个隐形的利好尚待确认。
 
  基本面虽未出现利好,但铝市的供应结构却有变化,电解铝库存受三大力量影响而出现短缺。一是铝厂在4月的资金面出现了明显的好转,抛铝换现的意愿已经明显不足,相反,铝厂由于长期亏损,挺价意愿极其迫切,所以铝厂减缓了销售节奏,增加了厂库库存。二是前期现货铝价低迷时,高额的期现价差催生了大批的套利者,大量的电解铝被制作成仓单锁定在交易所仓库。根据笔者了解,仅一季度就至少有25万吨被用于套利。三是市场中存在囤货的贸易商,他们在低价采购了大量现货博取价差收益。据我们了解,广东市场部分贸易商就采取了这种操作。
 
  供应结构的变化被市场中精明的投资者所关注,也引来了大资金的参与。仅这两个交易日的成交量,便创出了近2年来的新高,这也达到了铝市多逼空的高潮。如果库存配合,主力资金可以通过建立持续的多单来逼迫空方就范,进而达到多逼空的目的。同时,这对库存持有者也是有利可图的,所以铝厂、套利者和囤货商又何乐而不为呢?
 
  市场心态是另一大推动铝价的因素。铝价已经连续下跌了3年,也创出了自2008年金融危机以来的新低,投资者的心里底线一次又一次被打破。同时,这个价格也是远离成本线的,笔者计算的电解铝生产成本约在14000-14500元/吨,保守估计现货在13000元时每吨亏损有1000元。如此低廉的价格自然会在价格反弹时,滋生反弹的心理预期。
 
  上文中的利好,是否宣告了铝价出现了周期性的变化,进而步入上行趋势呢?这个结论还为时尚早。因为上文均是短期利好因素,并没有从根本上改变铝市的供需格局,趋势难成。首先,库存造成的供应结构的变化,只是人为地降低了供应节奏,但这些库存未来都是需要流入市场进行消化的,尤其是在铝厂资金偏紧及套利机会不存在后,逢高出货势必会打压价格。其次,资金快速流入之后必然伴随资金快速的流出,多逼空结束后资金将获利离场。
 
  展望未来,笔者认为铝市急需解决供应过剩的问题,通过建立和完善以市场为主导的化解产能严重过剩矛盾的长效机制,以低廉的铝价倒逼企业优胜劣汰,最终实现供应有度。从今年减产和新建的产能情况来看,实现目标仍需要艰辛漫长的过程。需求上,在我国经济结构调整的背景下,铝下游的建筑、汽车等行业都受到了一定的影响,所以我们不能寄希望于消费来掩盖铝市过剩的问题。在这种供需的大环境下,目前铝价的上涨只能看做是昙花一现,未来在某个底部空间内运行的概率较大。
 
 

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