【ZZ91废塑料周报】PE一周行情综述（8-29-9.2）

    ■ 国内重大新闻：

    野村证券解读温家宝文章

    9月1日，野村证券发布报告，试图解读温家宝总理昨天在《求是》杂志上发表的重要文章《关于当前的宏观经济形势和经济工作》（全文长达近7000字）。报告认为其中透露的信息意味着：今年不会加息或上调准备金率。

    制造业资金链紧绷警示超调风险

    2011年上市公司中报已经披露完毕，相对于企业业绩普遍向好，国民经济的支柱———制造业的上市公司则出现了现金流大幅萎缩，企业融资成本、人工成本也不断上升，有专家对《经济参考报》记者表示，企业资金链的紧绷在一定程度上警示了政策超调的风险。

    ZZ91视点：日前有媒体报道，央行拟从9月开始将部分保证金存款纳入存款准备金上缴范围。此政策有可能是在为未来的货币调控腾挪空间。因为随着货币政策的紧缩，中小企业面临较大的资金压力，倒闭风险加剧。为了缓释中小企业风险，未来有可能降低部分商业银行准备金率，加大对中小企业的资金扶持等。

    汇丰：中国经济不会硬着陆

    汇丰1日公布数据显示，8月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）回升至49.9，制造业产出恢复增长，但增幅轻微。汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，数据显示中国经济将仅仅放缓，而不会硬着陆。

    ZZ91视点：虽然数据表明中国经济“硬着陆”的风险不大，但是在美联储即将推出QE3的情况下，中国将面临较大的输入型通胀压力。而且据8月PMI数据显示，新出口订单则连续4个月下滑，调查显示原因是海外市场需求疲软。内部通胀压力加剧，外部出口形势恶化，中国经济发展依然面临着较大的风险。

    8月PMI50.9% 结束4个月连跌

    中国物流与采购联合会昨日如期公布的制造业经理人指数（PMI）显示，8月中国制造业PMI终于结束了持续4个月的跌势，环比（较上月）回升0.2个百分点至50.9%。PMI作为最重要的经济先行指标之一，若该数据高于50%，反映经济正处于扩张；反之，则说明经济衰退。分析人士普遍认为，8月PMI小幅回升意味着宏观经济有所趋稳。

    但值得注意的是，PMI分项数据中的出口订单指数跌落至50%以下，为2009年4月以来的最低点。这让不少学者担心，考虑到目前外围形势不佳，下半年出口形势或许颇为严峻，从而也将影响到下半年宏观经济走势。

    ZZ91视点：8月份PMI指数在预期中回升，但总体仍较疲软。8月份PMI指数为50.9%，相比上月回升0.2个百分点，符合市场对8月PMI止跌回升的判断。不过与历史同期相比，PMI指数仍较为疲软，反映中国经济增长动力仍较为不足，未来中国经济增速仍将延续下滑趋势。

    从PMI分项指标看，亦有隐忧存在。一是新出口订单指数，出现明显下滑，预示着未来出口下滑风险较大。8月份新出口订单指数为48.3%，出现明显回落，大幅下滑2.1个百分点，近两年来首次低于50%，亦大幅差于历史同期（历史均值为52.01%），与2008年同期接近，预计未来出口形势不佳，加剧了市场对出口的担忧，受美欧经济疲软及债务危机影响，未来出口同比增速将继续回落，且有超预期下滑可能，值得关注；二是8月份PMI购进价格指数为57.2%，相比上月回升0.9个百分点，出现较大回升，显示输入型通胀压力依然较大；三是PMI产成品库存虽有下滑但仍处较高水平，预计去库存化仍将持续。8月份PMI产成品库存指数为48.9%，虽然相比上月回落0.3个百分点，但是仍处于历史较高水平，相比历史同期也较高（历史均值为46.53%），反映库存压力依然较大，预计去库存化仍将持续，从而带动经济增速继续回落。

    南方五省电荒局面愈演愈烈

    今年7月下旬以来，水煤双缺的南方电网屡发缺电预警。分析人士指出，这可能促使政府加快核准一批火电项目，但只要煤电联动机制未形成，南方五省的缺电局面就会成为常态。

    ZZ91视点：南方五省的电力供应确实炒的很热，开始说由于水电不给力，几省的电力很紧张，但不至于出现电荒，之后不久，有部门出来说，南方几省电力供应也所缓解，甚至说供需平衡，目前，又再说电荒愈演愈烈，供应缺口很大。我们唯一知道的是，由于水电靠天吃饭和出力不足，南方几省份的电力供应不乐观。此外，改革煤电机制也是很有必要的。不要总是到真的出现电荒了，才会想到改革，再说，即使真的改革了，也不是一下两下的事情，临时抱佛脚，对解决当时的问题可能作用不大。

    8月CPI将回落通胀压力仍存

    昨日在银河证券基金论坛上，国家统计局前总经济师姚景源做出如上预测。不过，他还认为，近期新涨价因素有所增加，特别是非食品价格中的服务类价格出现上涨。因此，不能对物价形势掉以轻心，目前还要把稳定物价总水平放到宏观调控第一位。

    ZZ91视点：目前我国输入型通胀压力有所减弱，但成本推动型通胀并非短期现象。从短期经济形势来讲，物价水平将从8月份开始逐步回落。但从中长期角度看，随着美国量化宽松的货币政策可能重新启动，进入四季度输入性通胀因素可能卷土重来，并保持到明年。因此，从中长期来看，成本、货币因素叠加将使得国内的通胀压力不减，全年实现5%以下的控通胀目标将不大可能。同时，我国的紧缩货币政策却正在面临着挑战。美联储推出QE3的预期不断、欧元区央行加息无望、巴西及越南纷纷降息保增长，在全球宽松的大环境下，我国的紧缩的货币政策也不会加码，只可能是维持紧缩的调控不动摇，实施定向宽松。

    央行连续七周净投放

    而银行间质押式回购隔夜利率收报于3.41%，涨幅甚微。今年以来，7天回购利率和隔夜回购利率加权平均利差已经达到86基点。本周净投放250亿元，央行公开市场连续七周累计净投放2440亿元人民币。

    ZZ91视点：最近，央行连续数周净投放资金有着安抚市场的意思。由于准备金基数扩大后的首个缴款日临近，加上中秋、国庆假日也已不远，公开市场净投放格局在中短期内有望得到延续。同时，在准备金新政公布之后，货币政策有望进入短暂的观察期，近期继续紧缩的必要性有所降低。

    8月CPI不超6% 加息已无必要

    中金、申万、国泰君安预测的8月CPI同比增幅均为6%，而安信证券则认为有低于预期的可能，预测值为5.9%。基于通胀大幅回落的判断，机构普遍认为加息已无必要。

    ZZ91视点：虽然机构预测8月CPI同比增幅值低于7月，可能在6% 左右。不过，未来控制通胀仍面临较大的压力。在连续三个月回落后，8月购进价格指数再现升势。昨日公布的数据显示，8月主要原材料购进价格指数为57.2%，比上月提高0.9个百分点。原材料价格涨幅有所加大，也就意味着输入型通胀压力在未来一段时间仍将持续。

    料8月新增信贷约5000亿元

    7月新增信贷规模为今年来最低点4926亿元，环比下降约两成。对于8月新增信贷规模，多家研究机构预测将在5000亿元左右。

    交通银行金融研究中心预测，8月新增贷款量为5000亿元。该行研究人士表示，今年信贷投放节奏与去年类似，照此推算，三季度新增贷款总量应在1.5万亿元左右。历史经验则显示，三季度新增贷款逐月递增，因此8月新增贷款在5000亿元左右。

    ZZ91视点：数据显示，7月的新增信贷规模为今年的最低点4926亿元，说明央行收紧流动性的效果还是比较明显的。虽然资金面已经紧张，但是央行紧缩步伐仍不放松。央行近日已下发通知，扩大存款准备金的缴存范围，缴纳资金大约在9000亿元左右，这一措施相当于提准2~3次，对银行流动性影响较大。不过，根据贷款的季节分布，8月份新增贷款数量超过7月份概率较大。因此，无论是从总量，还是从季节效应来看，近期新增贷款有望保持环比增长。

    8月中国制造业PMI为50.9%

    2011年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。该指数历经4个月持续回落之后，止跌回升，显示出经济发展态势回稳。

    从各分项指数来看，新出口订单指数、产成品库存指数、采购量指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，降幅多在1个百分点以内，新出口订单指数降幅较大，超过2个百分点；新订单指数同上月持平；其余各项指数有所上升，其中积压订单指数、原材料库存指数升幅稍大，超过1个百分点。

    ZZ91视点：从最近两月PMI指数走势来看，前月降幅明显收窄，本月止跌回升，反映出经济发展经历上半年调整之后，不稳定性因素已有明显下降，总体态势正在向稳定方向发展。不过未来形势依然严峻，如果美国量化宽松政策出台，全球流动性有望加大，大宗商品价格或将再次反弹，这些将会对我国经济造成很大输入型通胀压力。　

    温家宝：宏观调控取向不能变

    文章指出，今年以来，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。总的看，我国经济运行的情况是好的，经济增长的速度与质量、结构和效益的关系趋于改善，经济与社会发展趋于协调，一些突出矛盾正在逐步缓解。

    ZZ91视点：在温总理的文章中，再次把稳定物价放在了经济调控的首位，说明物价问题依然是当前最头疼的问题，未来一段时间货币调控和财税政策的调整等，都将会以稳定物价为首位。不过，与此同时，也要注意文章中提到，切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。说明未来货币政策出了在稳物价方面，更多的也需要兼顾经济增长的需要。按此猜算的话，未来货币政策可能会出现分化，部分领域继续从紧，部分领域开始稳步放宽，加大国内消费能力的提高。

    北京部分银行停发房贷

    近日央行下文，将商业银行保证金存款纳入存款准备金缴存范围。这一新规的直接后果是，银行的“手头”更紧了。

    银行资金吃紧，进一步影响到房贷。《每日经济新闻》记者近日调查发现，北京地区的部分银行已经停了房贷业务，在停贷前，个别银行的首套房首付已提高到五成。其他未改变房贷政策的银行也表示，下一步房贷可能会更紧张。

    ZZ91视点：现在“缺钱”似乎已经成为流行词，缺钱的银行，缺钱的企业，说明央行的收紧政策还是见效果的。不过，与之形成对比的是，虽然现在很多领域都缺钱，但是控制通胀依然面临较大压力，发改委也表示今年控制通胀的目标似乎已经无法实现。不过，虽然通胀依然是压力，但是房价下降已经开始可期，房地产市场的钱袋子在不断收紧，资金紧张总有一天会成为现实。

    高企物价等拐点 8月CPI现回落预期

    尽管8月份的CPI涨幅可能还在高位，但很多分析师相信，这一指标可能会在6.5%的基础上有所回落。市场苦苦等候的价格拐点或许正在临近。

    ZZ91视点：8月宏观经济数据将于本月9日公布，与上个月CPI是否为年内高点引发的正反两方面争论不同，多家机构一致预测8月CPI同比涨幅将处于6%以上的水平，但较7月份将出现下调。食品类价格环比增幅减小以及欧美经济复苏前景黯淡所致的国际大宗商品价格上涨压力减小是主要原因。

    虽然8月份CPI可能较上月会有所回落，但是，下半年我国面临的通胀压力仍然很大。如果美联储于本月推出QE3，那么我国还将面临着更大输入性通胀压力。从中长期来看，成本、货币因素叠加将使得国内的通胀压力不减，全年实现5%以下的控通胀目标将成为不可能。因此，坚持宏观调控取向不动摇是非常必要的。

    其实，普通老百姓并不关注CPI到底怎么样了，关注的只是自己口袋里的钱还值不值钱。如果物价长期居高不下，尤其是与日常生活密切相关的商品价格日渐上涨，就会影响民众的信心，引起民众的埋怨。

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